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百胜中国回归港股z9Gc?或许这是另一个好故事

2020-07-06 13:13:15

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  近日有消息称l,百胜中国已经以保密形式54c9,向港交所递交了筹资规模或约20亿美元的香港上市申请Jm。若消息为真tKUQP,这将是继京东、网易之后FiU,又一家选择在港股第二上市的巨头dkP8。

  百胜中国是中国餐饮界的龙头老大3V6,据中国烹饪协会发布的pS7Y《2019年度中国餐饮企业百强分析报告wPoI》可知VDeH,百胜中国排名第一O6w。百胜中国是从百胜集团拆分出来的YtS,于2016年11月在纽交所独立上市2H。百胜中国旗下拥有肯德基b6、必胜客和塔可贝尔三大品牌在中国大陆的独家经营权i,此外还独家拥有小肥羊2、东方既白hYhUQ、黄记煌和COFFii & JOY连锁餐饮品牌VoXgD。

  截止至2020年6月29日Pv,百胜中国的市值约为184亿美金lUpL,人民币市值超过千亿1Zo。在消息刚传出的6月17日,百胜中国单日涨超7%0J,并在6月19日创出了历史新高fLf4。

  01大餐饮v、小版块yP9rnl,矮子里面选将军

  巨无霸回归4zr,港交所先受益Uu。2020年刚刚过半QpZx,香港交易所VHQ4S(0388.HKpOtQG)绝对是今年上半年资本市场最吸引人眼球的C位s5cdj1,前有网易4kLg、京东热热闹闹地回港yX,后有百胜中国第二上市的传闻ukP,除此之外Fb9Nv,外界预计今年下半年还会有3-6只中概股在香港第二上市Afm,如百度rg、携程8ItWO、新东方Ly、好未来等在国内业绩较好sNfX、运行模式成熟的中概股均有传闻52V。

  从港交所的股票走势也能窥得一二XFQ9q。自4月至今E4,港交所股价涨幅超过了40%q0GON,截止至6月29日W,更是创出329.6港元的新高zr8ti。这是投资者对港交所能够吸引如此多的优质企业在港上市的Price Iney2。

  民以食为天g,餐饮业是一个极大的行业y0,据国家统计局公布数据显示ZAdiA,2019年全国餐饮收入为4.67万亿元RBJ。但是bkb,由于中式餐厅的非标准化特征与地域差异E5Kr,大型餐饮连锁店的规模较为分散IT1,难以有想象力FxAVx8,导致能够上市ldQ,或者愿意上市的合格标的并不多uVkvn。所以在资本市场上Rx5PX,餐饮板块在整个大消费领域中L1fUjh,只是一个小板块7O。

  截止至6月29日,在A股上市的餐饮公司只有4家iLSD,分别是全聚德wKi(002186.SZLjOv5)kD、西安饮食pAWV(000721.SZspz)TF、ST云网K8z(002306.SZwsON)uu6u,以及一家准备上市的同庆楼J5Q。已经上市的3家餐饮公司的总市值为48.5亿元n4S,占A股总市值的0.0069%u5a。在港股上市的餐饮公司有42家,看着虽然多uay7s,但除去仙股仅剩下10家uP2R,但总市值就要大很多Xp,截止至6月29日Lj,42家餐饮公司的总市值约为2200亿港元,占港股总市值的0.305%Nk2T3l。

  可以看到bw0t,内地餐饮公司在选择上市之地时Dbo,更倾向于香港市场Z。

  造成这种差异的原因JTHNl,与两地的投资逻辑有着巨大的关系ELOy。

  由于市场成熟度差异73zY,A股股价更多反应盈利预期fBV,港股股价更多反应内生价值GGu。A股投资者对行业层面的景气拐点U、行业政策的盈利预期更为看重lGe,一旦有利好或者利空消息8uRr,往往反应更为迅速XERj,股价波动也更为强烈j。而港股投资者更看重利好落实到财务数据上wY8,因此股价波动幅度小于A股1k,且有一定的滞后性Ro。

  这种投资逻辑差异和两地的投资者结构有很大的关联rEb。港股主要是机构投资者o,A股主要是散户投资者dI04Cu,这一点在证监会主席易会满接受财新采访时得到了进一步的确认KEbh9,易会满透露Oxp,当前A股1.6亿投资者中s,90%以上是账户金额在10万元以下的散户投资者lUnoDq。但这个比例在港股市场上可能就要反过来了fuD0,至少有60%以上的账户来自机构投资者9d2gW,其中有35%以上是海外机构投资者tniyB0,25%以上是本地机构投资者7wryd。

  所以geE,长久以来港股对衣食住行类的高确定性行业有着迷之偏爱sS,餐饮公司具有的想象力并不高X1fz,从融资5nq、定价X、流动性等角度考虑gGQO,餐饮公司都更愿意赴港上市UONa8W。

  更进一步来看6nIhe,我们仔细分析前10家港股餐饮公司4D6zi,能够发现来自内地的中概餐饮股表现更为强劲sjg,其中主营在内地的企业占据5席wInu,分别为海底捞vA、九毛九8Wr6、呷哺呷哺h、味千中国和唐宫中国sMdz;两地主营的占据2席wBo。截止6月29日,市值排名前三位的公司中tS,海底捞市盈率n6Wi(TTMoGa4n1,下同9fmVP)为67倍MxWlA,九毛九市盈率为102倍3ttUe,香港本土餐饮公司大家乐集团市盈率更是高达127o。而在港股上市的中资股的平均市盈率仅为14.18HEI,远低于上述几家餐饮公司的市盈率3vr,就连全部A股的平均市盈率也才为68左右dNxY(注au:由于2020年的黑天鹅事故GAN,此处的平均市盈率以2019年的年报计算cnKV)F。另外2HSB7i,海底捞的关联公司0c8、为海底捞提供锅底的颐海国际的市值也很高oIQcB,总市值有835亿港元nUupK,市盈率为107PJ。

  02百胜中国的喜与忧

  如果百胜中国在港第二上市7kCQ,其估值对标的肯定就是海底捞了kFcH,而且估值可能比海底捞还要更大xj。按照中国烹饪协会的排名hQY2,百胜中国排第一bIz5dZ,而海底捞排第三。百胜中国6月29日的市值为184亿美金Xhh1,折合港币1426亿jt5aCR,要低于海底捞的市值为1712亿港币ddz。

  事实上8Cc,百胜中国的答卷还算不错Tp。百胜中国2019年全年营业收入为87.76亿美元r,同比增长4%TSC;实现净利润7.13亿美元BtZ4,同比增长1%ns9A;经调整的净利润为7.29亿美元cjh1,同比增长20%i。另外QD,截止至2019年末F2s2,百胜中国餐厅数为9200家m,其中肯德基门店数达到6534家8sJliC,必胜客门店数为2281家l,其他餐厅门店数为385家。百胜中国2019年全年新开店1006家yJup,而其中开店主力军是肯德基JR,肯德基全年开店数为742家HNYE,新进入100个城镇S。可以说U5Zu,肯德基就是百胜中国的造血机器gHX。

  进一步向四五线城市下沉x301z,是肯德基乃至整个百胜中国新的增长点p4JG。事实上DC,这个打法是奏效的s。在一二线城市QDB,肯德基低客单价的汉堡+饮料7m6,在兼顾了口味的同时azi,能够快速解决一顿饭;到了四五线城市SMG,尽管缺少白领一族的vDmmbA“快餐式w69Y”消费8R7,却增加了孩子们的tm“兴趣式m1C”消费Q。除此之外r,肯德基还选择和多个IP合作,从玩具到绘本,更大范围地吸引孩子的注意力jAr。

  看上去摆在百胜中国面前的似乎是一条坦途S5P,但NQ“螳螂财经5zy”认为DKZ5,事情远没有这么乐观p,百胜中国还有数道关卡要过94。

  1I、拖后腿的必胜客

  与肯德基节节攀升的开店速度相比v,百胜中国旗下另一巨头必胜客的关店速度有点快O7。早在2019年8月W6j,必胜客就宣布全球关店500家RtK1。必胜客的同店销售额也一直处于下降通道uNC,2015年下降5%uM,2016年下降7%E,2017年增长1%Ys6,2018年下降5%M2Mxaz,2019年增长1%6oN。其中最主要的原因5uHA,还是必胜客所走的中高端路线日益尴尬NMpw1J,在餐饮行业多元化选择之下PuN,卡在不上不下位置上的必胜客披萨ah,在失去了ld4“小资PJgmh”的标签之后F3Sx,理所当然地被认为性价比极低74。

  2xwO2、未发展起来的中式餐饮

  曾经百胜中国靠着肯德基和必胜客vhpg,两条腿走路cEDgw,步子迈得极快xJ。但现在明显必胜客这条腿变成了短板WL。百胜中国需要依靠另外一条腿来补充Xyz。所以我们能看到百胜中国接连收购了中国传统的小肥羊和黄记煌等中式餐厅aCwe。但让人想不到的是rfjFVA,小肥羊不仅没有撼动海底捞的火锅霸主地位Vsq4wV,还越变越瘦N,门店基本都关闭了2,市场已经难觅小肥羊的踪影了cKJp。那么黄记煌会不会也面临同样的窘境呢VxKKNX?

  3v、激烈的市场竞争者

  餐饮市场从来不缺竞争者ER6o,百胜中国的两大拳头产品的竞争对手已经非常多了1Kn。比如肯德基qbN,它的老对手麦当劳是我们众所周知的ulZQ,中国本土品牌德克士也在挤占四五线城市市场al2Gh。就算是狭窄的披萨赛道上B,必胜客的竞争对手还有像棒约翰n0Wj、尊宝比萨等tU。

  除了主营赛道上的竞争对手YOu,来自其他领域的竞争对手也在花样百出地吸引着消费者的眼球tlM。各个地方的特色小吃S8,与标准化口味的肯德基是天然的对手w0F7,各种韩式烤肉3Mfy、日本料理等也逐渐高大上起来S,将必胜客挤出消费者的选择区间7L。

  03总结

  巨头接连回归w0W,港股已经开始有了造牛的氛围IN,港交所希望更多的巨头加入5Fw,而巨头们也希望能够获得更多的融资渠道y。

  赴港对于百胜中国来说WFVa,想象空间巨大kDMC,但是其自身和整体餐饮大环境中面临的挑战也会不少PbeYx。

  另外zNN,香港背后庞大的内地市场是所有赴港上市企业的野心C,但是目前沪深港通仍未接受港股第二上市公司Hz,这就意味着百胜中国暂时无法通过互联互通这一目前最便利的跨境投资渠道iYL,获得内地资金的支持T5z。这或许将会给百胜中国的估值打上一个折扣IW9d0。

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